21世纪经济报谈记者 陈归辞星kong体育网
12月19日晚间，智谱崇拜败露招股书。至此，“AI六小虎”中，初度有一家的功绩完满呈现于公众目下。
招股书表示，智谱2022年、2023年、2024年收入分辨为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，三年间连气儿收入翻倍，年复合增长率达到130%。2025年上半年收入为1.909亿元。
阐述弗若斯特沙利文的辛苦，按2024年的收入计，智谱在中国孤独通用大模子斥地商中位列第一，在通盘通用大模子斥地商中位列第二，商场份额为6.6%。
尽管收入执续增长，但在高研发参预下，2022年、2023年、2024年，智谱的净损失分辨为1.43亿元、7.88亿元、29.58亿元。而2025年上半年净损失则达23.58亿元。
智谱以面向B端和G端机构客户提供腹地化部署为撑执的贸易形状，常被合计“过重”、难以已毕模子智商的措施化输出。但招股书表示，智谱的毛利率执续保执在50%以上，2022年、2023年、2024年及2025年上半年的毛利率分辨为54.6%、64.6%、56.3%及50.0%。
2025年年末快要，招股书表示，本年前三季度，智谱做事的机构客户已跨越1.2万名，较上半年已毕大幅增长。此外，2025年11月，其日均token破费量为4.2万。
智谱瞻望2025年第三季度的收入将较上年同期增长60%以上，但也坦言，受要紧研发支拨及向投资者刊行的金融用具账面值变动的影响，2025年净损失瞻望将扩大。
（图源：智谱招股书）
贸易形状
从收入结构上看，智谱的主要收入由腹地化部署（面向B端和G端客户）与云霄部署（大模子API调用）双轮驱动。
公司树立之初的收入起原大部分是腹地化部署，但跟着模子智商的升迁，这一业务在收入中的占比正在缓缓下跌，法规2024年，腹地化部署仍孝敬了84.5%的收入，云霄收入占15.5%。
同期，招股书表示，智谱来自前五大客户的收入在总收入中的占比在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分辨为55.4%、61.5%、45.5%及40.0%，而最大客户的收入占比分辨为15.4%、14.7%、19.0%及11.0%。
不外需要看到的是，智谱腹地化部署业务的毛利率近三年均在50%以上，2024年和2025年上半年分辨为66.0%和59.1%，标明这项业务并非仅仅“苦活累活”，录用模子智商仍是中枢。
这种偏重腹地化部署的贸易形状亦然智谱在发展初期的生计计谋。当作一家被视为中立且时间智商凸起的第三方做事商，智谱或者通过腹地化部署深远知足政企客户的安全与定制化需求，而这往往是大厂很难下千里去掩饰的领域。
智谱当今的挑战在于，如安在保住“重业务”带来的收入基本盘的同期，通过MaaS平台收入拉升“轻业务”的占比，从而升迁范围化推广的智商，并向成本商场解释其贸易形状的盈利智商与遥远价值。
智谱自己彰着已明确意识到这点，并在推动业务调节。智谱CEO张鹏在12月初摄取媒体采访时曾明确示意，公司筹画将API业务的收入占比升迁至50%。
股东行业讹诈、国外业务
构建行业生态汇集、股东AI讹诈落地亦然智谱的重心发力地方。跟着AI时间步入与各行业深远交融的落地阶段，智谱通过做事政企垂直领域，已缓缓鸠集起行业意会、信任相关与较平时的协作基础，同期来自产业成本与地方国资等投资者的支执，也为公司拓展AI讹诈场景提供了助力。
与此同期，值得把稳的是，早在2023年，智谱就发起一项行业汇集发展技俩“Z筹画”，中枢定位是通过“资金 + 资源 + 时间”，鸠集和扶执大模子创业者，组建大模子生态一又友圈。
2024年，智谱还化身投资方，领衔并妥洽石景山当代革新产业发展基金、奥飞数据等缔造了科罚范围15亿元的风险投资基金“Z基金”，已投资了基流科技、无问芯穹等多家初创企业。
招股书称，Z筹画参与者时常为寻求于特定行业领域内实际大模子的早期初创企业，其时常时间智商有限或清寒孤独斥地大模子的资源。智谱为筹议企业提供使用其大模子及基础技艺的权限，以及量身定制的时间支执，有助于其业务范围高效扩展。同期，智谱也得以推动自己的大模子向新行业场景拓展。
另一块正在积极拓展的业务是国外业务。招股书指出，智谱“爱好AI发展的地域间协作，积极参与构建中国及东南亚等国度及地区的国度及城市级基座模子平台”。
在国表里，智谱常被称作“中国的OpenAI”、专家叙事下回击“星门筹画”的国产基座模子底座。
智谱主导并妥洽东盟十国及10个“一带一王人”共开国度共同发起了“自主大模子国际共建定约”，助力筹议国度构建可控的国度级AI基础技艺。当今，国外主权大模子仍是落地多个国度。
从2024年起，智谱的腹地化部署做事初始从国外客户产生收入，其中主要来自东南亚客户。其收入结构变化显耀：2024年，其腹地化部署收入中中国大陆占比高达99.5%；而到2025年上半年，该比例已降至88.4%，同期来自东南亚商场的收入占比飞腾至11.1%，对应收入额为1792.7万元。
累计融资超83亿，多地国资支执
招股书表示，自树立以来，智谱先后完成了8轮融资，融资范围超83亿元。参投契构稠密，掩饰好意思团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等产业成本，以及君联成本、红杉成本、高瓴成本、启明创投等头部创投契构，以及各地方政府国资。
在最新一轮B6轮融资后，智谱的投后估值约为243.77亿元。
（图源：智谱招股书）
IPO前，北京链湃执股8.45%，慧惠执股9.8%，智登执股6.75%，君联成本执股6.73%，好意思团执股4.27%，启明创投执股2.49%。
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